A股价值洼地在哪?

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A股价值洼地在哪?

  2007年A股牛市如火如荼之际,曾在公募和险资担任多年基金经理的罗敏,参与创办了中国第一批阳光私募。

  2009年12月-2015年3月,他管理私募基金的累计收益逼近150%,远超同期累计收益率只有3.08%的沪深300指数,名噪一时。

  2015年底,罗敏为了寻找“传说中美丽的朝阳”,再立门户成立了私募机构——志开投资。

  这两年多的“卧薪尝胆”,他开始实践独创的“三波合一、三重过滤”投资体系,背后有哪些成功经历和独到感悟?

  对于2018年的A股投资线索,罗敏向华尔街见闻表示,今年的价值洼地出现在高端制造和偏消费的周期性行业上。A股的核心逻辑还是分析企业盈利,所以不关心大票小票的风格转换,只专注于选择盈利增速加快的行业和公司。

  作为华尔街见闻抢鲜推出的“中国顶级基金经理访谈录”,我们邀请到了志开投资董事长,投资总监罗敏先生,为广大投资者讲述独特的投资方。

  人物介绍

  罗敏先生,志开投资董事长,投资总监,武汉大学经济学硕士,18年证券投资研究经验,历任星石投资副总经理兼首席投资官、新华人寿保险资产管理公司高级投资经理、长盛成长价值基金、长盛动态精选基金 基金经理助理。

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  不为别的,只为那传说中美丽的朝阳!2015年年底,时任星石投资副总经理的罗敏在告别信中如此写道。

  时间倒转至2007年,罗敏决定“奔私”,与志同道合的几位朋友豪情万丈地创办星石投资。从2009年12月至2015年3月管理星石基金产品期间,累计收益率高达144.14%,年化收益率18%左右,最大回撤均控制在5%,而同期沪深300累计收益率只有3.08%。

  八年后的2015年,进入不惑之年的罗敏创立了志开投资。这家私募或许就是罗敏口中“美丽的朝阳”。

  根据私募排排网数据,志开投资2016成立首只产品志开慧泉累计收益率54.28%,志开信享1期和志开成长2期累计收益分别为46.80%和31.47%。另据了解,2017年志开投资旗下产品采用策略,平均收益率在30%左右,同一时间段内各产品的净值走势基本保持一致。

  “三波合一”的投资体系

  罗敏对华尔街见闻表示,“我的投资风格就是纯粹的自上而下基本面趋势投资。”

  他进一步指出,从自上而下的投资方法来看,首先我们需要分析宏观政策,国家政策除影响宏观经济之外,还影响着行业内部的兴衰,并在资本市场上反应的淋漓尽致。

  “比如,2013-2015年资本市场创新和收购兼并较多,叠加互联网+浪潮的来袭,中小市值公司在内生和外延双重增长的提振下,业绩增长和股票超额收益都表现较好;2016-2017年以供给侧结构性改革为主线的宏观政策,变相地使行业龙头竞争力加强,各行业乱象的整治也使弯道超车的概率大幅降低,于是各行业的龙头公司出现了戴维斯双击,业绩增长和股票超额收益都表现较好。与此同时,在经历了几轮股灾和绵延不断的业绩地雷之后,市场对于小股票的偏爱已经不复存在,小股票的戴维斯双杀导致表现较差。”

  交流中,罗敏指出投资方法的形成与其近20年的基本面研究和投资经历相关。他在读研阶段便开始在西南证券研究所从事行业研究工作,2002年研究生毕业后进入了中国首批公募基金之一长盛基金担任研究员。2006年,他离开公募进入险资——新华保险资产管理公司担任高级投资经理,负责保险公司账户的投资管理工作。

  正当2007年中国A股牛市如火如荼之时,他与江晖、杨玲等公募圈朋友在北京创建了中国第一批阳光私募基金——星石投资,从2009年12月至2015年3月管理星石基金产品期间,累计收益率高达144.14%,年化收益率18%左右,最大回撤均控制在5%,而同期沪深300累计收益率只有3.08%。2015年,他再和部分老同事成立目前的志开投资,所以投资风格始终是纯粹的自上而下基本面趋势投资。

  对于价值投资与择时的实践,罗敏对华尔街见闻表示,他通过近二十年的投研总结了“三波合一、三重过滤”的投资体系。“即宏观波、行业波和公司波的有效共振。简单来说,宏观波主要是判断市场风格和仓位水平;行业波主要是通过行业比较,精选出基本面趋势最好的子行业;公司波主要是通过研究精选出基本面最优秀的公司作为具体投资标的。此外,还要通过”三重过滤“风控模型排雷并控制仓位,这样能够形成收益共振。”

  “我们内部鼓励长期持有的价值投资策略,在大多数阶段我们持有周期也较长。但是考虑到我们产品定位是要做成一个中低风险、中高收益的绝对回报产品,因此在市场出现较动时,我们基于对产品净值回撤的内部风控要求,换手率可能会多一些。”他如此说道。